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定增牛九泰基金均胜电子（）
国际汽车巨擘供应商汽车电子龙头公司发展看好
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项目亮点
行业龙头，服务奔驰、宝马、奥迪等汽车巨擘
发力新能源汽车和智能汽车两大领域
成功收购顶级汽车安全系统公司和车联网公司
公司发展前景看好
一定增信息
根据规定，直接参与该项目需8.32亿元，参与九泰基金定增拼盘项目，只需万起。
据WIND显示，截止年10月27日的最新公告，该方案定增进度为发审委通过。
截止年11月9日中午，均胜电子(.sz)收盘价33.53元，发行底价为29.85元/股，折价率为11%。本次非公开发行股票2.亿股，募集资金总额83.2亿元。
二募集投向
均胜电子的战略主要在于：
合并全球顶级汽车安全系统厂商KSS；
完成对KSS的增资；
收购TS道恩的汽车信息板块业务（即重组后的TS德累斯顿）；
补充上市公司流动资金。
数据来源：上市公司资料
三行业展望
1.新能源汽车：传统行业的新势力
年我国新能源汽车累计生产37.9万辆，同比增长.7%。年7月，国务院颁布《节能与新能源汽车产业发展规划（-年）》，指出到年，我国纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达万辆、累计产销量超过万辆。根据该规划的目标，我国新能源汽车产量仍然有巨大的提升空间。
国内新能源汽车销量增长
数据来源：WIND，九泰基金整理
2.无人驾驶：智能汽车的终极阶段
无人驾驶是智能汽车发展的终极阶段，背后蕴藏着解放驾驶人时间、提高道路安全以及车联网入口等巨大经济效益。
无人驾驶技术发展层级
等级
名称
描述
实例
0
完全无智能化
驾驶员是整个智能化系统的唯一决策者和执行者
1
智能辅助驾驶
车辆具备一个或多个的自动控制功能，通过警告的方式反馈驾驶者以避免车祸的发生，执行权依旧归驾驶者所有
碰撞预警、车道偏离警示、全景式监控影像等辅助系统
2
半自动驾驶
实现从驾驶员手中接管汽车驾驶部分原始功能的执行权
自适应巡航、自动停车系统
3
有限条件下的无人驾驶
某个特定的交通环境下实现完全自主的驾驶
红旗HQ3无人车
4
完全无人驾驶
在任何道路环境下实现车辆的全面自动驾驶
谷歌无人车
数据来源：WIND，九泰基金整理
无人驾驶技术发展层级
数据来源：WIND，九泰基金整理
年全球CES大会，无人驾驶成为最热主题。不光有奥迪、宝马、奔驰等汽车制造商带来了其在无人驾驶领域的整车概念产品，其他多家汽车技术公司也展示了它们在无人驾驶零部件领域的技术创新。而互联网巨头也加紧与国际汽车企业的合作。
数据来源：wind，九泰基金整理
四项目前景
1.公司核心竞争力：紧跟智能汽车和新能源汽车大趋势
公司过往几年通过外延并购迅速做大规模，不仅实现的营业收入大幅增长，并且实现了产能的全球布局和产品线的补全。此次定增收购完成之后，公司大规模收购将告一段落，未来主要的工作方向从外延并购转向内部资源的整合，整顿已收购的资产，实现收购标的之间的资源互补，发掘内部增长潜力。
在业务方向上，公司着力在智能汽车和新能源汽车两大方向上发力。
2.业务模式：收购KSS和TS德累斯顿，切入智能汽车业务
公司此次增发募资现金收购KSS和TS德累斯顿，两个标的分别具备汽车主动安全和车联网系统的产品能力，公司通过这样的收购，可以快速切入智能网联汽车核心部件和系统的业务。
KSS：全球顶级汽车安全系统厂商
公司于年完成了对KSS%股权的收购，进军汽车安全市场。KSS公司为全球顶级汽车安全系统供应商，市场占有率第四，其主营业务包括：自动驾驶（主动安全）、被动安全和特殊产品三大类别，是全球少数几家具备主被动安全系统整合能力，面向自动驾驶提供安全解决方案的公司，客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等一系列国内外整车厂商。
KSS是全球汽车安全领域龙头，过去五年实现了远高于行业平均水平的复合增速，达到了20%。而且未来仍然有可能获得高速增长，理由如下：
KSS客户群包含全球顶级汽车生产企业
数据来源：WIND，九泰基金整理
全球第二大厂商高田（TAKATA）的安全气囊出现了严重的安全问题，遭遇整车厂商封杀，其20%的市场份额将被KSS等厂商瓜分；
TRW被ZF并购，业务仍处于整顿期，给KSS创造发展良机。
除此之外，KSS公司还有两大优势：
是主动安全领域全球为数不多的一级供应商，在国内属于龙头企业；
是国内第一家掌握决策层核心算法的公司。
公司现有的HMI业务能够与主被动安全系统结合，为整车厂商提供集成度更高和更安全的解决方案，可以说收购KKS后对于均胜电子来说起到了如虎添翼的作用。
收购TS德累斯顿：完善车联网布局
TS德累斯顿是TS道恩的汽车信息板块业务，产品包括车载信息系统、导航与辅助驾驶和智能车联系统。TS道恩的汽车信息板块业务是大众集团旗下各品牌汽车MIB2系统的供应商（MIB2为大众集团旗下各品牌最新的车载多功能信息模块），为大众集团旗下的大众、奥迪、西亚特、斯柯达、布加迪等品牌供货。
与公司沟通收购该标的的主要考虑有以下几点：
TS与均胜的协同效应：TS目前客户只有大众，并入均胜后，将共享均胜的客户资源，将快速突破如奔驰、宝马等品牌和客户；
研发投入迎来收获期：公司研发投入占比40%，随着车联网的爆发以及大众MIB系统更新，前期的投入将迎来收获期；
随着KSS和TS产品的融入，均胜电子的HMI系统也将得到极大的提升，公司将提供智能驾驶时代的新型HMI系统。
3.发展预测：公司前景看好
公司内生增速大约14%
上半年公司营业收入59.5亿元，去年同期39.0亿元，增加了20.5亿元。其中报告期内公司完成对KSS和TS汽车信息板块业务的收购使营收同比增加约14.86亿元人民币。除了并表KSS和TS汽车信息板块之外增加了5.6亿元。由此估计公司业务内生增长营业收入增速大约14%。
从公司重要客户的增速来看，奔驰今年前7个月全球销量同比增长约9%，其中重要的动力是在华销量同比增长约30%，对全球销量增长的贡献约6个百分点；宝马集团年上半年汽车销量同比增长5.8%。总体来看，均胜增速高于其主要客户的全球增速。
并购增厚业绩
根据公司披露的关于KSS项目和TS项目的盈利预测，预计KSS项目年实现归属于母公司股东净利润43,.32万元，TS项目年实现属于母公司股东净利润9,.30万。二者上半年并表对公司半年报的利润贡献约0.68亿元人民币。年下半年、年通过并表对公司业绩起到显著的增厚作用。
KSS由于竞争对手退出，预计年增速达到20%；TS项目比较依靠大众，并且费用投入较大，预计增速约6%。
费用节省提升业绩
近几年公司大幅并购扩张，并购产生大量的费用在一定程度上降低了公司业绩的兑现幅度。今年上半年，因项目并购贷款和项目实施发生费用为0.89亿元人民币，对公司业绩产生较大的影响。未来公司不再进行大规模并购，该类事项引发的费用将大幅降低，同时公司融资完成后预计大幅降低负债水平，降低财务费用。目前公司有息负债合计.7亿元，上半年利息支出1.55亿元，年化综合融资成本约2.5%。此次融资约83亿元，估计每年可节省财务费用约2.08亿元。如果年融资完成，年仅财务费用降低就可对业绩增速实现可观的贡献。
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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，九泰基金力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此作出投资决策，应自行承担投资风险。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。基金投资有风险，基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值并不预示其未来业绩表现。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
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